退市紅線高懸，法爾勝（000890.SZ）正上演一場精密的“財務走鋼絲”會計。一邊是淨資產告負、主業萎縮的現實困境，一邊是年末“卡點”獲大股東輸血與年初折價清倉盈利資產的連環操作。
表面看，8500萬元捐贈可託底2025年淨資產，1.61億元股權出售看似雪上加霜；實則透過巧妙安排交易時點，將虧損和淨資產拖累延至2026年確認，全力規避2025年報披星戴帽會計。
但這套騰挪術能否換來真正的生機？當轉型屢屢落空、主業持續失血，若不能改善持續經營能力，保殼或許只是延緩終局的權宜之計會計。
折價清倉盈利資產會計，損益延至2026年
1月9日，法爾勝公告稱，擬向香港貝卡爾特公司出售其所持中國貝卡爾特鋼簾線有限公司10%股權，交易對價為1.61億元，以現金方式支付會計。交易完成後，公司將不再持有該標的任何股權。
儘管評估報告顯示，標的公司全部股東權益價值為160,993萬元、增值率115.61%，但就法爾勝自身賬面而言，該筆交易仍構成折價出售會計。根據歷史公告，公司於2011年透過資產置換從控股股東泓昇集團處取得該10%股權，當時評估值及置換對價均為1.781億元。據此計算，本次交易折價幅度約9.6%，將產生較大投資損失。
值得注意的是，貝卡爾特鋼簾線是法爾勝體系內少有的持續盈利資產：2023年、2024年及2025年1–9月淨利潤分別為8030萬元、8115萬元和5227萬元會計。其2024年營收占上市公司總營收的50.85%，淨資產更是達到上市公司同期淨資產的445.10%，對法爾勝的業績支撐作用可見一斑。
乍看之下，在公司保殼壓力巨大的背景下，出售如此優質的盈利資產似乎“自斷臂膀”會計。截至2025年9月30日，法爾勝歸屬於母公司股東的淨資產已為-554.31萬元；若按備考報表假設交易完成，淨資產將進一步惡化至-2,264.58萬元，明顯加劇退市風險。
然而，這一操作背後或有精心設計的時間差安排會計。
事實上，法爾勝早在2025年10月已披露該交易預案，而正式草案直至2026年1月才釋出，目前尚需經股東大會審議及監管審批會計。因此，合理推斷該交易的交割及損益確認將發生在2026年，相關投資損失及淨資產減少將計入2026年財務報表。這使得公司在2025年報中可避免因該交易進一步拖累淨資產。
公司解釋稱，此次出售旨在剝離與主營業務關聯度較低的資產，聚焦主業，並計劃將回籠資金用於償還債務、補充營運資金，改善流動性，增強持續經營能力會計。
市場亦不乏諸多猜想：此舉是否在為未來注入新資產、實現“類借殼”重組鋪路會計。近期，儘管法爾勝並未明確涉足核聚變、商業航天或光模組等熱門賽道，但相關概念炒作已推動其股價走強。1月12日，公司股價高開高走，早盤即封死漲停。
“卡點”獲贈8500萬會計，財務騰挪難掩主業空心化
2025年12月30日，法爾勝釋出公告稱，控股股東泓昇集團與其簽署《資產捐贈協議》，無償贈與現金8500萬元，不附帶任何條件，且相關稅費由捐贈方承擔會計。公告當日，該筆資金已全額到賬。
根據會計準則，該捐贈計入“資本公積”，直接增加所有者權益，不計入當期損益，但能有效提升淨資產會計。公司意圖透過一次性資金注入，促使2025年末淨資產轉正的意圖不言而喻。
然而，即便淨資產得以修復，法爾勝上市地位仍難言安全會計。作為深交所主機板上市公司，其適用2024年修訂後的退市新規：若“最近一個會計年度淨利潤（扣除非經常性損益前後孰低）為負，且營業收入低於3億元”，同樣將被*ST。
資料顯示，2025年前三季度，公司實現營收2.05億元，歸母淨利潤為-2276.54萬元，扣非淨利潤為-2310.94萬元，極有可能觸發“淨利潤為負+營收<3億”的*ST紅線會計。
究其根本，法爾勝的困境源於戰略搖擺與轉型失敗會計。資料顯示，法爾勝主營業務包括金屬製品及環保業務。其傳統金屬製品業務受行業產能過剩、同質化競爭及裝置老化影響，毛利率不斷壓縮，營收連年下滑。
2017年，公司透過併購切入的環保板塊（大連廣泰源）本被視為新增長點，卻因地方政府財政收緊、專案延期、回款困難等問題，反成虧損源頭，2024年計提商譽減值1882萬元，雪上加霜會計。
過去十年，法爾勝曾多次嘗試跨界轉型——從金融租賃到光通訊，再到供應鏈服務，有的中途折戟退出，有的未形成實際業務或可持續商業模式會計。如今，無論是“年底捐贈”還是“年初賣資”，本質上都是在退市懸崖邊的財務騰挪術，意在爭取喘息時間。
但資本市場退市機制的核心，是淘汰喪失持續經營能力的企業會計。若法爾勝無法在未來1–2年內真正重建具備真實營收與盈利能力的主營業務，僅靠外部輸血與資產騰挪，終難逃退市命運。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
